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国信证券经济景气超预期回落

发布时间:2019-08-16 17:16:09

国信证券:经济景气超预期回落 2014-08-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

中国8月汇丰制造业PMI预览值为50.3,创近三个月新低。

评论:

8月汇丰制造业PMI预览滑落至50.3,低于市场预期(图1)。其中,产出和新订单指数更是明显下滑至51.3(图2)。

我们认为,8月汇丰PMI预览回落的触发因素有两个:一是近期欧美经济波折抑制了外需改善的步伐。8月新出口订单大幅回落,并带动新订单指数下跌2个百分点。鉴于汇丰PMI的样本更偏向出口导向的中小企业,所以汇丰PMI预览值的超预期回落,可能是对近日美欧相对较差的经济数据的一个反映。二是微观层面的复苏基础仍待检验。8月企业原材料库存指数由上升变为下降,而购进量指数也开始下滑,可见企业预期的不确定性增加,之前的补库存进程有所延缓。

此外,产出价格和购进价格指数双双转而下滑,也显示微观层面的复苏基础仍待检验。

8月汇丰PMI预览值意外走低,主要受出口订单下滑的影响较大,对内需的指示意义尚不明确。且不排除单月波动性较大,或终值较预览值上修的可能性。经济企稳的势头是强是弱,仍需要统计局PMI和其他经济数据来进一步确认。进一步地,宏微观经济数据背离的格局持续已久,因为单个景气指标的意外回落,得出宏观经济仍未企稳的结论,仍是稍显悲观的。由此得出货币政策会全面放松的推论,则更显草率(关于宏微观经济数据背离的探讨,参见我们即将发布的报告《价格指标的指示作用在弱化》)!

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